浙商证券股份有限公司谢晨,陈磊近期对完美世界(002624)进行研究并发布了研究报告《完美世界点评报告：Q1扣非利润同降47-57%，天龙2上线开启新产品周期》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为20.68元。

完美世界(002624)

(资料图片)

投资要点

事件

4月14日，公司发布23Q1业绩预告，预计23Q1归母净利润2.2亿元至2.6亿元，同比下降73.8%–69.1%，环比扭亏；预计扣非后净利润1.8-2.2亿元，同比下降56.5%–46.9%，环比扭亏。

Q1扣非利润同降47-57%，主因系《幻塔》流水从高位自然下滑

公司23Q1利润同比总体下降较多的原因是22Q1公司有对海外公司资产处置收入，当季投资净收益达到4.42亿元，造成了较高基数。公司23Q1扣非净利润同比下降较多的主要原因是重点游戏《幻塔》22Q1正值产品生命周期高峰，流水情况较好，23Q1该游戏流水自然下滑，营收规模减小导致利润同比下降；环比扭亏的主要原因有二：存量游戏的精细化运营和版本更新带来23Q1游戏流水有所改善；公司总部费用计提一般发生在Q4。另外，公司影视业务Q1稳定发展，有两部电视剧播出，分别是的《星落凝成糖》《心想事成》。

展望未来，近期来看：1）《天龙八部2》4月14日上线，根据七麦数据，截止4月17日上午，iOS端畅销榜（总榜）最高排名至第10，平均排名约12。根据我们的观察，《天龙八部2》目前广告数量投放较少，买量策略仍处自然流量释放状态，后期采用精细化运营结合逐步买量的策略，23Q2可开始贡献较大营收增量，23Q3或逐步盈利。2)《幻塔》3.0先导版PV已经放出，4月19日已上线。《幻塔》的大版本更新在历史上对公司业绩起到了较大正向贡献。根据七麦数据，22年4月《幻塔》2.0版本上线后其在iOS端的畅销榜由前期的70-80名左右上升至第11名左右，且获得了较好口碑。本次大更新包括了新地图和新活动，更新力度比肩2.0版本。全年来看：今年主要是动漫重点IP产品上线的高峰期，有《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》三款高度成熟的动漫IP目前已经进入测试阶段。总体来说，23年整体为产品大年，营收规模有望保持较快增速。

投资建议

公司23Q1业绩环比改善明显，继续看好公司的强IP储备。预计公司23-25年营收91.7/99.3/112亿元，实现归母净利润16.2/19.7/21.9亿元，同比增长17.3%/22.0%/11.2%，当前股价对应PE为25/21/19倍，维持"买入"评级。

风险提示

版号政策低于预期的风险，如每年版号授予数量低于预期、版号品类限制低于预期；地缘政治带来出海业务风险，如游戏被整体下架；潜在爆款产品失败的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)谢晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.33亿，根据现价换算的预测PE为23.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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